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央行近期发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》，表示将继续稳妥有序推进e-CNY（一般指数字人民币）的研发试点工作。从局部试点到全国推广仍需一定时日，我们针对其未来大规模应用可能给移动支付体系带来的影响进行初步的探究。
数字人民币当前进展——试点范围有序扩增、应用场景逐步完善、广泛推广仍有挑战
数字人民币试点环境及发展现状
从2019年底到现在，数字人民币试点地区包括深圳、苏州、成都、上海、海南、长沙、西安、青岛、大连和雄安新区，形成了“10+1”（即10个城市、地区+冬奥场景）的布局。
图表：数字人民币快速发展 资料来源：央视新闻、中央人民银行白皮书、 万向区块链、中金公司研究部
1）在用户数方面，停止2021年6月30日，个人钱包累计开通数超过2,087万个，同时在国务院政策例行吹风会上，央行副行长范一飞披露数字人民币白名单用户（现在部分银行开放数字人民币白名单申请，用户可以自动注册数字人民币账户）已达1,000万人，这表明数字人民币在C端消费者和B端商户方面均实现了高速拓展；
2）在交易量方面，停止2021年6月30日，累计交易金额达345亿元，而累计交易笔数增长至7,075万笔，均匀每日交易笔数~22万笔，然而相对于支付宝（2020年日均交易笔数~7亿），数字人民币在零售支付领域仍处于起步阶段；
3）在试点场景方面，截止2021年6月30日，支持数字人民币支付的场景超过132万个。根据各试点的推进程度，现在数字人民币已应用于商超购物、餐饮娱乐、生存缴费、政务服务以及三农、扶贫等多个领域，初步覆盖了用户日常生存中的零售支付场景。
图表：工行APP内部数字钱包界面及功能概览 资料来源：工商银行APP，中金公司研究部
数字人民币逐渐以市场化的方式推广，一方面有利于吸引C端用户使用数字人民币并培育用户支付风俗，另一方面也有助于拓展数字人民币在B端的应用场景。同时，参与推广的市场主体或可在数字人民币发展初期占据一定的市场份额及用户心智。
图表：支付宝APP内测网商银行e-CNY钱包、 现在尚未提供付款功能
从支付方式来看，数字人民币支持多种支付方式、正接入更多线上场景。
在线上支付场景中，数字人民币钱包还支持支付“推送”功能。用户在数字人民币子钱包中可以开启对应APP的“推送”选项，从而将数字人民币作为支付通道连入线上场景。在子钱包“推送”时，用户可同时接入饿了么、盒马鲜生、天猫超市、京东、美团、滴滴等APP，从而在各大线上场景中均可使用数字人民币完成支付。
图表：“双离线”支付需要付款方使用支持SE芯片 模式的硬件装备 资料来源：移动支付网，中金公司研究部
图表：用户在数字人民币APP将子钱包“推送”至京东APP后， 京东结账界面出现数字人民币付款选项
数字人民币初步具备大规模推广底子，但仍然面临一定挑战
防伪：数字人民币与纸钞一样面临着防伪、防假的题目。根据央行数字货币研究所所长穆长春透露，现在市场上已经出现了假冒的数字人民币钱包。
同时，中国银行原副行长王永利撰文指出，数字人民币APP想要成为全社会数字人民币的同一入口，其下载和接口必须是无偿的、其系统必须是开源的，从而对数字人民币APP入口的防伪带来一定程度的挑战。
隐私保护：在数字期间，数据既是生产资料，也是用户隐私的紧张组成部分。由于用户在使用数字人民币的过程中会产生大量数据，相关部门在推广数字人民币时需要在“可控”和“匿名”之间找到适合的平衡点，既能最大限度保护用户隐私，又能打击反洗钱、反恐怖融资、电信诈骗以及纠正运营错误等。
场景推广：数字人民币作为零售支付的组成部分，在推广方面需要与现有零售支付体系融合，并借助相关机构通过市场化的方式实现大规模敏捷推广。
图表：人民币占国际外汇储备比例屡创新高 资料来源：IMF，中金公司研究部
图表：1Q21人民币在国际外汇储备中排第五位 资料来源：IMF，中金公司研究部
从服务对象来看，数字人民币聚焦于零售支付体系。根据白皮书，央行数字货币根据用户和用途不同可分为面向商业银行等机构类主体的批发型数字货币（紧张用于大额结算）以及面向公众发行的零售型数字货币（用于日常交易）。
数字人民币全面推广对支付体系的影响
我们从“量”、“价”和“格局”三个角度浅析数字人民币推广对当前支付体系的影响。
从总量的角度，我们预计e-CNY初步发行规模或仅数万亿元、交易额在整体C2B/C2C零售支付中的占比料将有限，但将成为现有电子货币的有益补充；
从价格的角度，我们认为e-CNY的推广对银行体系内各项费率的冲击将大于对非银支付体系内各项费率的冲击，同时商户狭义收单费率上升空间较低，但综合费率或能提振；
从格局的角度，我们认为未来C端产品的用户运营本领将是决定市场格局的关键，我们预计支付宝/微信支付将继续领跑、e-CNY的指定运营机构也有边际上提升市场份额的机会。
图表：支付机构网络支付规模高速增长 资料来源：中国人民银行，中金公司研究部
尽管相比电子货币而言，e-CNY具有“低本钱”、“支付即结算”、“可控匿名”、“可编程性”等优势，我们认为e-CNY对现有支付方式有一定的优化幅度，或将成为对现有电子货币的有益补充。例如，数字人民币支持基于手机号、钱包编号的转账功能。
图表：支付宝/微信支付C端、B端运营/服务本领强大、资源经验积累深厚 资料来源：中金公司研究部
图表：支付宝/微信支付C端钱包内容丰富 资料来源：支付宝APP，微信APP，中金公司研究部
从商户角度，我们预计商户将较难广泛改变当前收款风俗。虽然我们观察到试点阶段数字人民币收单以免费为主，然而当前小微及个体户现实承担支付本钱已较低（如当前线下扫码费率普遍低于0.38%、支付宝个人收钱码现在免费）、其为得到增值服务（如对账/扫码点单/语音播报等）所愿意承担一定支付本钱，故而不会仅因e-CNY收款费率低廉（或免费）而广泛改变当前收款风俗。
图表：支付宝/微信支付向小微商户/个体户提供费率优惠 资料来源：支付宝官网，微信官网，中金公司研究部
图表：支付宝助力商家数字化升级 资料来源：支付宝官网，中金公司研究部
考虑到e-CNY作为法币不得拒收，恒久来看其有望成为连接线上/线下全场景的支付方式，同时我们预计与当前电子钱包雷同，应用程序将成为用户使用e-CNY的紧张载体，而硬钱包将成为用户使用e-CNY的必要补充。
图表：数字人民币APP子钱包可跨越支付壁垒， 推送至各线上场景/APP 资料来源：数字人民币APP，中金公司研究部
在支付方式的选择上，2020年分别有92.7%、91.0%和74.9%的用户最常使用的支付方式是微信支付、支付宝和银联云闪付，而经常使用手机银行客户端进行移动支付的用户占比仅为23.3%、渗透率较2019年持平，表明前端入口仍集中在头部电子钱包。
图表：数字人民币在APP端的三种形态 资料来源：数字人民币APP，工商银行APP，
图表：第三方移动支付C端CR2维持在较高程度 资料来源：艾瑞咨询，中金公司研究部
我们预计未来数字人民币钱包在应用程序中将紧张以三种形态出现：
1）数字人民币APP（由央行研发管理、指定运营机构负责管理内部对应子钱包）；
2）指定运营机构（符合条件的商业银行）自有APP的数字人民币钱包页，可管理对应e-CNY账户，未来或还可绑定其他子钱包作为底层资金来源；
3）其他商业机构自有APP中嵌入的指定运营机构e-CNY钱包页面，由运营机构提供相关功能和服务。
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