本日新股我们一起梳理一下创识科技，公司是一家电子支付 IT 方案商，主业务务为提供电子支付 IT 解决方案，公司产品是为商户及银行提供电子支付涉及的软硬件产品及服务。公司以软件及云平台为驱动，以终端装备为载体，聚合各种支付渠道，为商户实现统一支付统一对账，并结合行业特色应用，提升商户数字化水平。
公司在多年的发展过程中不断对峙技术创新，推出了涵盖商超、医院、景区、酒店、交通、烟草、石油石化、财政非税等近 30 个行业支付解决方案及中小商户支付解决方案，包罗支付应用软件、行业特色应用软件、自助终端、POS 终端、扫码装备、云音箱、刷脸支付终端等产品。目前产品及服务可覆盖大、中、小、微商户、“线上+线下”等重要支付场景。
公司客户重要为农业银行，其他客户还有建设银行、中国银行、工商银行、交通银行、浦发银行、中国银联、中石化、嵊泗县交通局、得力等。产品及服务的用户除了银行外，还包罗中石化、中国铁路总公司、北京移动、万达广场、永辉超市、甘肃烟草、北京中日友好医院、秦始皇帝陵博物院、青海省高院、江苏地市车管所、骏途网、嵊泗县交通局等三千多家大型商户及百万量级的中小商户。
电子支付是指单位、个人直接或授权他人通过电子终端发出支付指令，实现货币支付与资金转移的行为。电子支付按照结算形式可以分为转账支付和代币支付，转账支付包罗信用卡支付、借记卡支付和电话支付等。代币支付，指斲丧者在网络中传输的数据是用特殊数据流表示的真实货币，包罗储值卡等支付方式；按照支付时间可以分为预支付、即时支付和后支付；按照指令发送方式可以分为网上支付、电话支付、移动支付、销售点终端生意业务、主动柜员机生意业务和其他电子支付。
电子支付基础环节分为支付信息收罗、支付信息流转及支付信息处理。近年来，随着行业技术供给增速，支付信息收集、信息传输、信息处理全方位发生着快速的技术变革，并呈现三大趋势：支付信息收集介质智能化、多元化，支付信息传输渠道公网化，生意业务信息处理体系云端化。
电子支付行业的主导机构是商业银行及第三方支付机构。在银行收单范畴，收单机构以四大国有银行为代表，四大行以其雄厚的资金实力、覆盖全国的业务网点、大量的优质商户资源、在 B 端强大的品牌效应，使其在银行线下收单范畴占据优势地位。第三方支付机构在收单范畴发展路径重要有两种：一类是移动支付平台，典范企业为支付宝和微信，其在 C 端地位难以撼动，巨大的用户量使其在 B 端也拥有广泛的受理渠道，拥有大量的小微商户；另一类是专业化收单服务机构，如银联商务、拉卡拉、通联支付，其拥有大量的线下商户资源，在B 端优势明显。
银行在收单范畴的供应商重要为硬件厂商和 IT 服务商，硬件厂商重要为银行提供 POS 终端，IT 服务商重要为银行特约商户开发支付软硬件体系、提供 POS专业化服务。硬件厂商大多为银行提供标准化的硬件产品，不会直接服务于商户端。公司作为 IT 服务商，直接服务于商户，为商户提供定制化的产品及服务，一样平常和商户粘性较强。
行业内和公司业务相似的公司重要有南京银石计算机体系有限公司（石基信息子公司）、北京捷文科技股份有限公司（航天信息子公司）、北京嘉利兴业科技有限公司（资和信子公司）、北京亚大通讯网络有限责任公司（新大陆子公司）。
一、国内领先的电子支付 IT 方案商
创识科技成立于1995年，成功开发了中国第一个银行信用卡全国网络体系，并投入中国农业银行推广使用；1998年推出POB终端机产品，实现了自有硬件产品零的突破；2000年公司成功收购了挑战软件有限公司；2016年进入创新层；2021年创业板上市。
二、业务分析
2016-2019年，业务收入由1.47亿元增长至5.42亿元，复合增长率54.49%，19年同比增长33.17%，2020Q3实现营收同比增长31.74%至3.34亿元；归母净利润由0.44亿元增长至1.00亿元，复合增长率31.48%，19年同比增长49.25%，2020Q3实现归母净利润同比增长103.68%至0.72亿元；扣非归母净利润由0.41亿元增长至0.95亿元，复合增长率32.33%，19年同比增长53.23%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长105.22%至0.66亿元；经营活动现金流由0.51亿元增长至1.09亿元，复合增长率28.81%，19年同比增长147.73%，2020Q3实现经营活动现金流同比增长35.51%至-0.38亿元。
分产品来看，2019年商户端支付解决方案实现营收5.04亿元，占比92.93%；银行端产品及服务实现营收3637.24万元，占比6.71%；其他实现营收195.23万元，占比0.36%。
2019年公司前五大客户实现营收5.18亿元，占比95.49%，其中第一大客户农业银行实现营收87.75%。
三、核心指标
2016-2019年，毛利率由50.16%下降至18年低点28.65%，19年回升至30.12%；期间费用率由10.63%下降至5.10%，其中销售费用率由5.07%下降至2.61%，管理费用率由5.52%下降至2.48%，财务费用率维持在低位；利润率由29.85%下降至18年低点16.34%，19年回升至18.48%，加权ROE由35.32%下降至19年低点32.41%，19年提高至36.65%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17-18年净资产收益率的下降重要是由于利润率的下降，19年净资产收益率的是由于利润率和资产周转率的提高。
五、研发支出
2017-2020H1公司研发费用分别为 1,842.57万元、2,481.98 万元、2,975.74 万元及 1,517.89 万元，占当期业务收入的比例分别为 6.01%、6.09%、5.49%及 6.79%，占当期毛利的比例分别为 18.94%、21.27%、18.22%及 20.01%。2017 年-2019 年，公司研发费用逐年增长，重要原因系公司器重研发投入，研发人员和研发项目不断增加所致。
看点：
未来公司将把握智能终端广泛应用机遇，开发APP等增值应用；基于云BMP及物联网云推送平台，丰富中小商户支付解决方案；公司将依托银行及商户服务优势，大力大举拓展商户及终端服务，打造全国性服务网络。
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