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继汇付天下（1806.HK）和拉卡拉(SZ.300773)之后，又一家支付企业问鼎资本市场。11月12日，移卡科技向港交所提交了主板上市申请，中信里昂、野村证券和农银国际担任联席保荐人。
移卡科技成立于2011年，于2012年开始支付服务业务。根据招股书，其面向小微商户，提供一站式支付服务，包括基于应用程序的支付服务及传统支付服务；同时，基于支付服务中积累的资源，提供科技赋能商业服务，包括商户Saas产品、营销服务及金融科技服务，下游客户包括小微商户、金融机构及消费者。
移卡科技的大股东包括：曾担任财付通总经理的创始人刘颖麒通过海外注册的Creative Brocade 持股52.43%，腾讯通过海外注册的THL U持股3.93%，此外，机构投资者IVP基金持股7.77%。
移卡科技招股书显示：其业务规模与收入跳跃式增长；2019年上半年实现经调整净利1.35亿元；基于支付业务形成的资源开展的科技赋能商业服务成为未来业绩增长的一大看点；在金融科技服务方面，开展委托贷款，布局小贷并试水助贷。
1. 业务规模与收入跳跃式增长，已实现经调整净利
报告期，移卡科技的业务规模及收入在跳跃式增长：总支付交易量由2016年的约人民币667亿元增加至2017年的人民币2328亿元，并进一步增加至2018年的人民币7789亿元，复合年增长率为191.2%，2019年上半年的总支付交易量为7579亿元，同比增长164.1%；收入从2016年的1.17亿元增加至2017年的3.05亿元，进一步增加至2018年的9.93亿元，复合年增长率达191.2%，2019年上半年收入10.25亿元，同比增长150.3%。
表1 移卡科技报告期支付业务规模及业绩情况（亿元）
资料来源：移卡科技招股书，零壹智库
在盈利方面，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，移卡科技分别亏损1.82亿元、3.42亿元、1.83亿元及1.86亿元；在扣除优先股公允价值变动及股权激励的影响后，移卡科技在2018年实现经调整净利3951万元，2019年上半年实现经调整净利1.35亿元。
2. 交叉销售科技赋能商业服务，2019年上半年收入及毛利贡献分别为2.9%及9.1%
移卡科技在招股书中披露，利用其一站式支付服务积累的资源，为商户及消费者开发并提供各种科技赋能商业服务，包括商户Saas产品、营销服务及金融科技服务。在2016年、2017年、2018年及2019年上半年，科技赋能商业服务分别贡献0.2%、1.7%、2.5%及2.9%的收入，以及0.3%、4%、8.4%、及9.1%的毛利。
可见，科技赋能商业服务目前的收入贡献尚小，但盈利能力远高于支付业务且处于快速增长阶段，是未来业绩增长的一个看点。
3. 金融科技服务：以自有资金发放委托贷款，M3+逾期率5.8%；7月成立小贷公司，9月试水助贷
拥有流量、数据及支付场景的移卡科技在贷款业务上跃跃欲试，除了委托贷款，还布局小贷，试水助贷。
移卡科技自2019年9月起开始通过其科技平台提供助贷服务，为客户提供小额零售贷款，并收取服务费。目前，其合作的金融机构有三家，移卡科技为其中一家提供担保，但将来会“战略性地专注于无须担保的助贷服务”。据招股书披露，金融机构在其平台上提供的贷款产品期限在6至12个月之间，贷款上限为5万元，平均规模为5000至6000元。
此外，移卡科技通过合作的银行及信托公司，在自己的平台上发放委托贷款，且“委托贷款与助贷在同一平台上提供，申请流程及收入转移渠道相同”。移卡科技认为在委托贷款中积累的经验能够用于助贷业务。截至2016年、2017年及2019年6月30日，其贷款业务的M3+逾期率分别为7%、3.7%及5.8%。
除了助贷及委托贷款，在贷款业务上，移卡科技还有其他的布局。2019年7月30日，移卡科技旗下成立广州飞泉小额贷款有限公司。该小额贷款有限公司官网显示：广州飞泉小贷公司（简称“飞泉小贷”）成立于2019年7月，是移卡集团旗下的从事贷款业务的持牌金融机构。公司依托集团的金融科技能力，通过风控大数据+人工智能科技，为有金融需求的小微商户、个人消费者提供安全、便捷、高效的金融贷款服务。
在2016年、2017年、2018年及2019年上半年，金融科技服务分别带来收入12万元、357万元、2051万元及1519万元，分别占科技赋能商业服务收入的57.7%、68.5%、82.3%及50.6%。从时间节点来看，上述金融科技服务收入仅包括保险转介服务收取的技术服务费，及委托贷款的收入，未来，这项收入将纳入助贷及小额贷款收入。
4. 科技赋能商业服务依靠自有渠道导流，毛利率高达86.2%
在2016年、2017年、2018年及2019年上半年，移卡科技的一站式支付服务毛利率分别为52.7%、37.9%、25.5%及26%，下降主要是由于服务费率的下降，以及由直销转为分销，支付的分销渠道佣金增加所致。
同期，科技赋能商业服务的毛利率分别为86.5%、90.5%、91.3%及86.2%。如此高的毛利主要是由于获客成本较低，因为渠道是自有的，通过一站式支付服务将用户导流至商业服务，而且大部分商业服务客户是由支付服务客户直接转化而来。
2016年、2017年、2018年及2019年上半年，移卡科技的整体的毛利率分别为52.8%、38.8%、27.1%及27.7%，随着毛利率更高的商业服务业务的占比增长，未来整体的毛利率也有望有所提升。
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